原油：美国继续抛储，叠加CPI超预期，油价上方压力增大

【美国抛储】拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付。此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分。美国能源部已寻求停止2015年立法要求的部分石油出售，以便重新补充储备，目前储备量约为3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。美国此次释放战略石油储备超出市场预期，对油价形成利空，同时也意味着战略石油储备的收储时间点延后或力度有限。

(资料图片)

【美国CPI】受汽油和住房成本提振影响，美国1月CPI年率6.4%，预期6.2%；核心CPI5.6%，预期5.5%。通胀数据超预期，叠加1月强劲的就业报告，显示出尽管美联储持续加息，但物价和就业仍具有韧性，这些数据支持了美联储官位的说法，即美联储需要进一步加息，并在一段时间内将利率保持在高位，且可能会达到高于此前预期的峰值水平。数据公布后，美债收益率快速走高，高利率对消费和总需求的挤压在持续。

【南华观点】短期：美国再次抛储，1月CPI超预期，油价上方压力继续增强。布油上方阻力89。中期：自6月10日以来的下行趋势在持续，美国欧洲经济增长动能持续下滑，2023年大概率将由衰退预期进入现实，中国原油需求恢复，利多油价但幅度有限（美欧占全球原油需求份额更大），原油需求端持续面临压力。

燃料油：小全球运价指数走低拖累低硫价格，高硫相对坚挺

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2815元/吨，升水新加坡4月纸货15.2美元/吨，LU04报4167元/吨，升水新加坡3月纸货11.8美元/吨

【产业表现】上周新加坡燃料油库存增加8.28万吨至334.47万吨，ARA燃料油库存增加0.1万吨至111.7万吨，舟山燃料油库存下降5万吨至95万吨。新加坡高硫浮仓库存下降16.5万吨至100万吨。国内期货库存方面，高硫下降至46700吨，低硫期货仓单为7350吨。库存端整体来讲利多高硫燃料油价格，利空低硫燃料油。

【策略观点】多FU05空LU05头寸继续持有

沥青：现货有松动迹象，盘面小幅波动

【盘面回顾】截止到夜盘，BU03报3816。

【现货表现】华北及山东地区多数炼厂执行前期合同，带动炼厂出货平稳，利好区内沥青价格基本稳定。另外，终端需求尚未恢复，中下游用户对高价现货接受度偏低，且部分前期高价订单导致贸易商提货积极性下降，部分炼厂库存水平上升，短期利空区内沥青价格上涨。

【基本面情况】隆众数据显示，截止到2月14日，国内54家沥青生产厂库共计100.6万吨，环比增长3.9万吨，国内70家贸易商库存量共计87.7万吨，环比增长5.4万吨，厂库加社库总计，188.3万吨，环比增长9.3万吨。国内79家样本企业产能利用率为31.2%，环比增加8.6%，2月份排产计划178万吨，环比下降21.8万吨。

【核心逻辑】供给端和需求端均在改善，不过显然供给恢复的速度快于需求恢复的速度，沥青短期压力会逐渐增大。

LPG：仓单大增，价格延续回落

【原油市场】美国再次抛储，1月CPI超预期，油价上方压力继续增强。布油上方阻力89。

【外盘丙烷】3月FEI小幅下滑至653美元/吨附近，CFR华东纸货到岸贴水维持在131美元/吨。近月FEI/CP月差进一步走弱至-57美元/吨附近。同时，PDH利润维持在-1600元/吨附近，低利润对开工率和价格的负反馈在持续，预期整个2月开工率将持续下滑，LPG化工需求继续面临压力。

【仓单】3月仓单集中注销逐步临近，仓单量成为市场关注焦点。昨日青岛运达仓单+1100张，总仓单量升至8487张，已高于2021年同期且逐步接近2022年同期。市场传言后期仍将有仓单注册，关注最终结果。若有新增仓单且数量超预期，则对PG2303合约继续形成利空。

【南华观点】低PDH利润对开工率和丙烷价格负反馈正在持续，多套PDH装置被迫降低负荷和检修，PDH开工率的回落在持续；3月仓单集中注销临近，仓单量回升对PG2303合约压力增大，春节后的价格回落在持续。策略上，春节后PG2303阻力位5000附近的空单继续持有。

PVC：需求感受不及预期，销区压力仍然很大

【盘面动态】周内维持震荡，化工横向对比偏强。

【现货反馈】本周PVC价格维持震荡，成交尚可，但相对节前第一周有走弱，下游点价意愿集中在6000-6150附近，这个区间仍有一定支撑。

【库存】春节后华东库存累库幅度较大，目前样本华东库存已经达到了历史最高位，且不少库存堆放在样本仓库以外，实际压力应该是更大的，本周销区的去库更多是因为仓库爆满后的停装，不代表需求的复苏。

【南华观点】近端PVC在下跌至6200附近后维持震荡，化工板块内对比横向偏强。下游情况来看整体节后需求恢复比较慢，订单明显不及预期。但是下游整体心态尚可，在6000-6150附近点价意愿比较强，在没有大的利空下，这一区域会是比较明显的支撑，且液氯价格大幅上行后PVC单环节利润恶化较多，成本也会对当下价格形成一定的支撑，虽然周末兰炭跟随煤炭下跌，但估值来看下方空间并不大。另一方面现实端的库存压力仍然比较大，本周虽然社库厂库双双去化，但是更多是仓库停装的影响。实际社库压力仍然很明显，当下整体供应稳定，虽然节后出口似乎仍然可以维持，但弱需求下我们也不认为上方存在很大的空间。因此目前价格的PVC定价确实暂时比较合理，多空均有一定的合理性，短期交易来看无论做多做空盈亏比均不占优，建议暂时观望。中期要注意库存拐点兑现的时间和真实情况，如果需求彻底证伪，那么市场又会回到之前那个需要压利润挤出产能从而达到平衡的逻辑，届时PVC是有可能击穿6000这个关键支撑位的。

甲醇：暂时观望

【盘面动态】：煤炭暂时企稳，甲醇震荡，月差走强。

【现货反馈】：伊朗倒春寒装置恢复推迟，纸货继续大幅走强，基差走强至120。

【库存】：内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口由于伊朗迟迟仍未开车，同时气温仍然较低，装船预期比较低，因此且2-3月上仍有一定的去库预期。

【南华观点】：本周甲醇下跌主要驱动有二，第一是节后各家调研，化工下游整体复苏不及预期，订单普遍较差，因此板块出现了集体性的下跌，甲醇作为中间品跟跌。第二则是煤炭大幅崩塌，市场交易估值，提前交易上游利润修复后的供应提升预期，短期来看逻辑仍然延续，但是同时也存在一些不确定性，第一是近端甲醇下跌，单体走强，mto利润出现了明显修复，同时本周进口倒挂扩大，港口库存不高的背景下估值锚定煤制成本线过度打压并不是很合理。同时伊朗近日气温再度明显下降，且低温还会维持一段时间，虽然发货尚可，但是对装置恢复时间仍然有比较强的担忧，月差仍然很强，也会对下跌形成比较明显的阻力。

近端市场煤炭暂时企稳，月差持续走强，短期继续下行阻力较大，建议平仓观望，关注后期月差机会。

聚烯烃：表现平平，成交略显疲态

【期现价格】聚烯烃窄幅震荡，PP收于7793，L收于8144。现货方面，现货重心窄幅调整，昨日成交略显疲态。

【库存表现】上周，PP去库为主，PE上游库存卓创隆众存在较大分歧，当前上游总体压力不大，PP两油库存压力小于PE。中游继续累库，但累库幅度略有趋缓，PE累库幅度小于PP

【南华观点】短期看，聚丙烯价格预计震荡，区间给到7600-8100。从调研反馈来看，如盘面跌至7700-7800后，下游补库意愿提升；一是利润对大部分下游合适；二是对预期仍存在期待；三是除去部分原料库存属实偏高的企业外，大多下游正常复工后开工基本正常，其补库的需求依旧存在。但调研中我们同样看到，下游手上的订单是各自对于需求最直观的感知，因此在订单难有起色的情况下，价格走高后情绪预计明显走弱。因此，聚烯烃价格在需求的影响下，处于上下两难的震荡局面。资金层面，风险则是在观察一周需求后，对大宗整体的需求预期的重新估值，出现集体回落，而不仅仅是聚烯烃。长期看，行情关键在于需求。以当前视角，高投产+高开工导致PP长期的供需格局面临较大压力。解决方法，一是通过需求增量解决，二是通过供应减量，而当前行情驱动点则更多是需求分歧。未来突破短期震荡区间的途径演绎，一是需求好转，带动价格反弹，配合现货走出正反馈，中游库存能够有效去库；二是需求弱势，供需趋于过剩，聚烯烃回归成本定价的逻辑，在成本基础上去压缩利润从而减少供应。因此，预计今年行情很大程度会依赖于对于需求的感知，“疫情之后需求真的好了吗”将是反复燃起预期然后通过订单、库存等数据去验证的过程。短期，行情博弈点依旧是需求，向上向下空间都不大，建议观望。

PTA:加工费持续走低，短期观望

【盘面动态】震荡下跌至5436

【库存】社会库存大幅累库-215w，环比上周累库11万吨

【装置】PX:乌鲁木齐石化（100）一套芳烃装置重启中，浙江石化（900）负荷小幅下降，山东东营威联（100）一条线重启中，出光（日本88）本周重启低负荷运行，Reliance（印度435）负荷小幅提升。新装置：广东揭阳（260）预计下周出料，大榭石化（160）预计4月投产. TA:三房巷（600370）一套120万吨装置计划外2月检修15天，中泰120万吨装置推迟重启时间.

【观点】供需较为错配，一季度TA检修计划较少，需求端有所分歧，聚酯负荷提升较快，减轻了一季度累库压力，PX方面，2月PX仍处于偏紧的状况，3月关注一体化检修变动，3月后供应逐步宽松。目前评估，2月累库30万吨，3月累库10万吨。近端芳烃矛盾偏强，需求不及预期，短期观望。

MEG：逢低多配

【盘面动态】夜盘震荡反弹至4190

【库存】华东港口库存至104.7万吨-

【装置】油制：恒力一套线4月停车检修一个月，中科炼化（50）周内短停，预期下周重启：富德能源（50）计划2/19检修10天，浙石化（265）装置降负，计划后续6-7成负荷，计划2月中乙烯装置检修20天左右，关注EG开停状态，卫星石化（90）一线重启中。煤制：新航能源（40）一线更换催化剂预计10天，黔希煤化工（30）计划2月底检修一个月，天盈（15）重启未出料，内蒙古兖矿（40）计划3月检修一个月，陕西榆林（180）降负至6成，预计10天。海外：南亚1（40）停车，计划4月重启，南亚2、3（72）计划4月检修，yansab（91）停车，计划3月上重启，陶氏1（53）计划3月检修3周，南亚美国（36）短停重启中，MEGlobal（75）重启，IOC（40）近日有开车计划，BCCO（45）目前已稳定。

【观点】2-3月检修计划较多，煤价松动，然而乙烯价格却稳定上涨，关注乙烯边际转产，国内供应有压缩预期，海外装置一季度检修以及装置意外较多，预计进口继续压缩，目前评估，2月略有累库，3月乙二醇去库10万吨。目前价格泡沫较低，在中期环比改善的预期下，中期价格中心上移，可以逢低多配。

苯乙烯：时间能否换到空间？

【盘面动态】周三苯乙烯日盘宽幅震荡，夜盘低开震荡，收于8301点。

【现货反馈】周五苯乙烯现货8310/8320（--），基差03-30；纯苯现货6950/7000（+20/+20），EB-BZ价差在1360。

【库存】苯乙烯港口库存21wt，较上期增加1.9wt；企业库存14.21wt，较上期增加15.72wt。

【装置变动】浙石化120wt装置2月5日停车；利华益72wt装置预计2月15日左右停车。

【南华观点】苯乙烯目前可以看到，一直维持在8300-8400震荡，该价格有所支撑来自于两点，一方面，这个价格下，贸易商及下游愿意询盘买货的意愿较多；另一方面，在当前纯苯较弱的情况下，苯乙烯利润不会再给到-500以上这么极端的位置，那么当前的估值还是已经压的比较合理了，往下空间有限。后续来看，从供应端，一方面，在大型装置都有计划检修的情况下，短期苯乙烯装置向上供应弹性不大，那么要考虑的是20多万吨的库存如何去化的问题，从华东价格来看，相较于低于华南和华北，短期区域间物流向华东流向的可能性较低。从需求端看，下游的情况并不是很好，终端订单偏少，且下游类似PS贸易商囤货较多，隐性库存偏高，短时间还是要以去化隐性库存为主，但是在下游季节性开工回归，与苯乙烯开工短期劈叉的情况下，还是有一定恢复空间，就要看时间上能否给予机会。策略上，风险保守者可选择观望，风险偏好者可选择轻仓试多，等待驱动。

尿素：需求难以快速启动

【盘面动态】周二，尿素盘面有所反弹回升，收盘价2401点。

【现货反馈】2月14日，各地报价再次有所下滑，山东地区中小颗粒2650-2720；河南地区中小颗粒主流报价2650-2710元。

【库存】本期尿素港口库存22.4wt，较上期增加2.2wt；尿素企业库存100.58，较上期减少6.34wt

【南华观点】昨日尿素有所企稳反弹原因可能在于煤价的暂时企稳，但目前尿素面临的问题仍然是供应回归先于需求启动，现货端我们也可以看到价格逐渐难以坚挺，开始松动降价。那么目前供应端的问题还是在于一个开工高位，以及后续仍有气头企业的复工复产，日产量逼近16wt；第二点就是出口空间缩小，出口延后后港口货物开始回流内地，供应端增量再次带来压力；第三点是冬储备肥的释放将再次对市场造成冲击。而需求端，今年恢复还是慢于往年，春耕需求逐步开启，但未到时候，因此目前整体还是供应大于需求的局面，策略上我们判断尿素还是以空配为主。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12585（30），涨幅0.24%，最高12610，最低12490。5-9价差扩大-35（-40）。

【现货反馈】基本面未发生明显变化。国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部过渡至减产期，昨日原料涨跌互现。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，上游有囤积原料的意愿，下游工厂低价刚需补库为主。山东地区半钢胎、全钢胎生产企业开工均处于高位，轮胎厂整体出货情况较好，但整体不及预期。门店因政策指引趁机补充，货源充足。但多为渠道间走货，实际消化一般。

【库存情况】目前国内天胶库存较高。截至2023年2月5日，国内天胶社会库存126.9（3.14）万吨，增幅2.54%。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，月差结构出现转变。海外产区逐渐进入停产季，供给端逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。但目前国内天胶库存仍处于高位，尚未出现明显去库现象。下游终端需求未见明显起色。国内经济复苏尚不及预期，天胶基本面未出现明显好转迹象，预计短期胶价震荡调整，可逢低做多。

纸浆：价格承压运行

【盘面动态】纸浆期货盘面震荡走势运行，纸浆主力合约SP2305收盘价6570元/吨，跌98元/吨。【现货反馈】市场交投气氛平淡。浆企报盘稳中个别有所松动，实单成交有商谈空间。下游需求方面，对于原料采购持谨慎观望态度，目前开工维持正常偏上水平。然考虑当前浆价处于下行通道，整体成交量十分有限。【下游需求】生活用纸市场价格整体维稳，行业头部企业有发布20号的涨价函，具体还需看市场实单商谈。目前主流地区含税报价：河北木浆大轴市场8200-8500元/吨，山东木浆大轴市场8300-8600元/吨，四川竹浆大轴市场8400-8500元/吨，广西甘蔗浆大轴市场7300-7500元/吨；原料纸浆现货价格继续偏弱走低 ，纸企开工正常，保持出货节奏为主。

短期浆市业者预期偏空，浆市高价放量不足，价格承压运行。

关键词： 的情况下 山东地区 环比增长